Η CESR δημοσιεύει κείμενο διαβούλευσης αναφορικά με το σχέδιο της εισήγησής της προς την Ευρωπαϊκή Επιτροπή επί διευκρινίσεων των ορισμών που αφορούν επιτρεπόμενες μορφές επενδύσεων για τους ΟΣΕΚΑ.

Η CESR επιζητά σχόλια για τις προτάσεις της και τις συγκεκριμένες ερωτήσεις που τίθενται στο κείμενο έως τις 10 Ιουνίου 2005 τόσο από τους συμμετέχοντες της αγοράς όσο και από τους ιδιώτες επενδυτές.

Όπως ανακοίνωσε, θα διεξαχθεί δημόσια ακρόαση στην έδρα της στο Παρίσι στις 9 Μαΐου.

Το σχέδιο εισήγησης της CESR περιλαμβάνει προτάσεις που σχετίζονται για παράδειγμα με:

* Την επιλεξιμότητα των ”σύνθετων χρηματοπιστωτικών μέσων”: Η CESR προτείνει, για παράδειγμα, να λαμβάνουν οι ΟΣΕΚΑ υπόψη τους ακόλουθους παράγοντες στην απόφαση κατά πόσο μία αξία αποτελεί ”κινητή αξία” και είναι επιλέξιμη για έναν ΟΣΕΚΑ: τη ρευστότητα, την αποτίμηση, τη διαθεσιμότητα πληροφοριών, την μεταβιβασιμότητα, τη συνάφεια με τους δηλωμένους επενδυτικούς στόχους του ΟΣΕΚΑ και τη δυνατότητα αποτίμησης των κινδύνων που σχετίζονται με το μέσο.

* Την επιλεξιμότητα των επενδυτικών κεφαλαίων κλειστού τύπου. Σύμφωνα με την πρόταση της CESR όπου ένα εισηγμένο επενδυτικό κεφάλαιο κλειστού τύπου λαμβάνει τη μορφή κινητής αξίας, δύναται να είναι επιλέξιμος για έναν ΟΣΕΚΑ, με τον όρο ότι ορισμένα πρόσθετα κριτήρια που αφορούν την προστασία των επενδυτών πληρούνται.

Ωστόσο οι ΟΣΕΚΑ δε δύνανται να πραγματοποιούν επενδύσεις σε εισηγμένα επενδυτικά κεφάλαια κλειστού τύπου με το σκοπό της καταστρατήγησης των επενδυτικών ορίων που προβλέπονται για τους ΟΣΕΚΑ από την Οδηγία σχετικά με τους ΟΣΕΚΑ.

* Την επιλεξιμότητα μέσων της χρηματαγοράς (Money Market Instruments-ΜΜΙ) τα οποία δεν αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη αγορά: Σύμφωνα με την πρόταση της CESR, παραμένει ευθύνη των ΟΣΕΚΑ η διασφάλιση του κατά πόσο ένα ΜΜΙ το οποίο δεν αποτελεί αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη αγορά αποτελεί επιτρεπόμενη μορφή επενδύσεων για τους ΟΣΕΚΑ.

Τα ακόλουθα βασικά σημεία θα πρέπει να ληφθούν υπόψη από τους ΟΣΕΚΑ κατά την αξιολόγηση της επιλεξιμότητας ενός ΜΜΙ: κατά πόσο πριν από την έκδοση ενός ΜΜΙ διατίθεται πληροφοριακό σημείωμα παρέχοντας πληροφόρηση τόσο για την έκδοση όσο και για τη νομική και οικονομική κατάσταση του εκδότη, κατά πόσο το πληροφοριακό αυτό σημείωμα επικαιροποιείται τακτικά και υπόκειται στον έλεγχο μίας ανεξάρτητης αρχής, κατά πόσο κάθε έκδοση έχει ελάχιστο ποσό 150.000 € ή το ισόποσο σε άλλο νόμισμα και κατά πόσο η ελεύθερη μεταβίβαση και ηλεκτρονική εκκαθάριση είναι δυνατές.

* Την αποτελεσματική διαχείριση χαρτοφυλακίου όπως ορίζεται από το άρθρο 21 παράγραφος 2 της οδηγίας 2001/108/EC: Η CESR προτείνει, οι συναλλαγές που πραγματοποιούνται από ΟΣΕΚΑ υπό αυτή την έννοια να είναι οικονομικά κατάλληλες. Αυτό σημαίνει ότι θα πραγματοποιούνται αποτελεσματικά όσον αφορά στο κόστος.

Περαιτέρω οι συναλλαγές θα πρέπει να αποσκοπούν σε έναν ή περισσότερους από τους ακόλουθους τρεις συγκεκριμένους στόχους: τη μείωση του κινδύνου, τη μείωση του κόστους ή την απόκτηση επιπλέον κεφαλαίου ή εισοδήματος για τους ΟΣΕΚΑ με ένα αποδεκτό χαμηλό επίπεδο κινδύνου.

* Την επιλεξιμότητα των παραγώγων πιστωτικού κινδύνου: Σύμφωνα με την πρόταση της CESR, τα παράγωγα πιστωτικού κινδύνου αποτελούν επιλέξιμα μέσα για τους ΟΣΕΚΑ, με τον όρο ότι για παράδειγμα πληρούν τις ακόλουθες προϋποθέσεις:

Το παράγωγο πιστωτικού κινδύνου πληροί τις προϋποθέσεις επιλεξιμότητας παράγωγων μέσων, η λήξη της συναλλαγής μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα μόνο την παράδοση ή την μεταβίβαση υποκείμενων στοιχείων επιλέξιμων για τους ΟΣΕΚΑ, συμπεριλαμβανομένων των μετρητών και οι ΟΣΕΚΑ έχουν λάβει επαρκή μέτρα με σκοπό τη μείωση των κινδύνων της ασύμμετρης πληροφόρησης, ειδικότερα όταν συναλλάσσονται με συνδεδεμένα μέρη.

Επιπρόσθετα, ένας ΟΣΕΚΑ που επενδύει σε παράγωγα πιστωτικού κινδύνου πρέπει να είναι ικανός να αποδείξει ότι έχει την οργάνωση και τα μέσα που χρειάζονται υπό αυτή την έννοια, όπως καθορίζονται περαιτέρω στο σχέδιο της εισήγησης.

* ΟΣΕΚΑ που αναπαράγουν χρηματιστηριακό δείκτη: Η CESR προτείνει να θεωρείται ότι ένας ΟΣΕΚΑ αναπαράγει τη σύνθεση ενός συγκεκριμένου δείκτη εάν σκοπεύει να αναπαράγει τη σύνθεση των υποκείμενων αξιών του.

Ο σκοπός αυτός μπορεί να επιτευχθεί μέσω της χρήσης των παραγώγων, ή οποιωνδήποτε άλλων τεχνικών και μέσων όπως αναφέρεται στο άρθρο 21 (2) της Οδηγίας 2001/108/EC.

--------Το πλαίσιο:

Η αρχική Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ (85/611/EEC συχνά επονομαζόμενη και ως Oδηγία UCITS I) τροποποιήθηκε και οι δύο οδηγίες που την τροποποιούν (2001/107/EC και 2001/108/EC, οι επονομαζόμενες Οδηγίες ΙΙΙ) δημοσιεύτηκαν στην Επίσημη Εφημερίδα την 13η Φεβρουαρίου 2002.

Η τροποποιημένη Οδηγία 2001/108/ EC εστιάσθηκε κυρίως στο ”προϊόν”, δηλ. το επενδυτικό κεφάλαιο.

Διεύρυνε το σύνολο των χρηματοπιστωτικών μέσων στα οποία οι ΟΣΕΚΑ δύνανται να επενδύουν.

Συνεπώς, επιτρέπεται πλέον οι ΟΣΕΚΑ να επενδύουν όχι μόνο σε εισηγμένες μετοχές και ομόλογα όπως πριν, αλλά και σε τραπεζικές καταθέσεις, μέσα της χρηματαγοράς, χρηματοπιστωτικά παράγωγα (τυποποιημένα δικαιώματα προαίρεσης και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που διαπραγματεύονται σε ρυθμιζόμενες αγορές καθώς και εξωχρηματιστηριακά παράγωγα-ΟΤC) και σε μερίδια άλλων Οργανισμών Συλλογικών Επενδύσεων σε Κινητές Αξίες.

Οι νέοι κανόνες αναγνωρίζουν επίσης τεχνικές διαχείρισης επενδύσεων ευρέως διαδεδομένες όπως η αναπαραγωγή χρηματιστηριακού δείκτη (δηλ. επένδυση σε κινητές αξίες διαφόρων εκδοτών που περιλαμβάνονται σε έναν δεδομένο χρηματιστηριακό δείκτη).

Οι σύγχρονες χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν δημιουργήσει πολλά είδη σύνθετων χρηματοπιστωτικών μέσων τα οποία εξελίσσονται συνεχώς.

Στο πλαίσιο της εφαρμογής της Οδηγίας ΙΙΙ για τους ΟΣΕΚΑ, έχει προκύψει το θέμα του κατά πόσο ή σε ποιο βαθμό ορισμένα μέσα μπορούν να θωρηθούν επιτρεπόμενες μορφές επενδύσεων για έναν ΟΣΕΚΑ σε συμμόρφωση των σχετικών διατάξεων της Οδηγίας για τους ΟΣΕΚΑ, ειδικότερα των ορισμών των ”κινητών αξιών” του άρθρου 1 (8), των ”μέσων χρηματαγοράς” του άρθρου 1 (9) και του καταλόγου των αποδεκτών επενδύσεων του άρθρου 19.

Η ομοιόμορφη εφαρμογή και ερμηνεία της νομοθεσίας της Ευρωπαϊκής Ένωσης αποτελεί κρίσιμη διάσταση της σταδιακής ανάπτυξης της ενιαίας αγοράς στις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες.

Υπό αυτή την έννοια, η Επιτροπή προτίθεται να κάνει χρήση των εξουσιών που έχουν αποδοθεί από το άρθρο 53 α της Οδηγίας για τους ΟΣΕΚΑ στην ίδια, για την αποσαφήνιση κάποιων από τους ορισμούς που αναφέρονται στις επιτρεπόμενες μορφές επενδύσεων οι οποίες εμπεριέχονται στην Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ.

Κατά την προετοιμασία των πιθανών σχεδίων μέσων της επιτροπολογίας, η Επιτροπή έχει επομένως ζητήσει από τη CESR να προετοιμάσει τεχνική εισήγηση για το σκοπό αυτό.

Η εντολή της Επιτροπής της Ευρωπαϊκής Ένωσης, η οποία δημοσιεύθηκε από τη CESR στις 28 Οκτωβρίου 2004, ζήτησε από τη CESR να υποβάλει την εισήγησή της κατά την εντολή αυτή έως τα τέλη Οκτωβρίου 2005.

Όταν ολοκληρωθεί, η εισήγηση της CESR θα συνδράμει την Ευρωπαϊκή Επιτροπή στην παρουσίαση ενός νομικού κειμένου που θα λάβει τη μορφή είτε Κανονισμού είτε Οδηγίας. Η νομοθεσία αυτή θα παρουσιάζει αυτά που είναι γνωστά, σύμφωνα με τη νομοθετική διαδικασία Lamfalussy, ως επιπέδου 2 μέτρα υλοποίησης.

Το σχέδιο εισήγησης της CESR δημοσιεύεται ύστερα από Πρόσκληση για την Υποβολή Σχολίων στις 28 Οκτωβρίου 2004, κατά την οποία ελήφθησαν 15 σχόλια. Τα σχόλια βρίσκονται στην ιστοσελίδα της CESR στην ενότητα ”Διαβουλεύσεις” και ”Τελικές διαβουλεύσεις και σχόλια”.